我們是否誤讀了巴菲特
巴菲特在全球各地非常著名，除因他乃價值投資泰斗之外，還因其投資策略在過去數十年備受考驗後仍屹立不搖，更令他躋身世界富豪榜前列。現在中外不少鑽研他成功投資法的書籍均非常熱賣，皆因全球業餘或專業投資者（如基金經理等）爭相學習及模仿，亦希望能站在這位投資巨人的肩上，令自己的目光更加放遠、募集更多的資金、覓得更多長線投資者。
眾所周知，若要長線投資成功的話，基金經理與投資者必須保持良好的溝通，擁有同樣的觀點，猶如同坐一條船，令雙方達致雙贏，如先鋒基金創始人約翰伯格在其著作《伯格投資》中曾寫道：「基金經理行業已經成為短期投機的一種工具，這種趨勢乃因行業把重點放在市場營銷上。」
持股時間愈來愈短
現時一般基金經理持有股票的時間約四百天，中國的基金經理持有股票的時間更短。過往持股時間約為六年，基金投資人持有基金約為三年，但如今持股的耐性愈來愈少，我們似乎處於尋找長期投資工具的最差劣期。
一般職業基金營銷人員的盈利目標為擴展基金的規模，即如伯格所言：出現了營銷的問題！加上基金經理的業績排名所帶來的各種壓力，幾乎徹底地控制基金經理的投資準則及行為偏好。
香港著名的「本地薑」及成功的價值投資者如惠理基金謝清海先生、首域中國基金劉國傑先生等；中國的赤子之心基金掌舵人趙丹陽先生、東方港灣投資管理鍾兆民先生等也非常有名。長城基金董事之一——任俊杰先生，也是其中一位佼佼者！
在香港或大中華地區進行價值投資殊不容易，可能因大部分中國人的賭博心態太強，而且非常短視。惠理基金的謝清海在九十年代募集資金時，大部分的資金均源於美國或海外等地，並不是香港；惠理基金的規模後來日漸壯大，表現亦非常出色，大中華地區的投資者也較從前成熟，才可以在大中華地區募得較多的資金供基金管理。
因此，將來中國的價值投資基金經理是否走上同樣的模式？投資價值基金較容易在海外募集，然後投資於中國市場，待成名後才在中國本土集資！
任俊杰在人民銀行及基金行業擁有豐富的經驗，利用自己在中國的投資體驗及參閱所有有關巴菲特的書刊，又察覺到中國部分基金經理已利用巴菲特的「幌子」募集資金，令部分人士對巴菲特產生不少誤解。
任俊杰先生為此撰寫及編輯了一本書，找出一般人對巴菲特的六十六個誤讀，筆者認為透過誤讀更能真確地認識及掌握巴菲特的投資精髓，例如：巴菲特最大的核心競爭力在於善用保險公司之浮存金，提供一個低成本的資金來源、巴菲特的能力邊界、有所為及有所不為、胖子理論、市場價值、賬面值及內在價值的運用、績優及質優企業之分別、如何享受巴菲特的快樂投資等。
牛頓三個定律舉世著名，但從投資的角度而言，牛頓第四個定律（巴菲特的戲言）卻失之交臂！巴菲特十分注重在風險管理，所以對自己的投資要求猶如汽車駛近停車場的限高板。其實，他不是進行所有的投資項目，投資必須具有選擇性。
真理應該是愈辯愈明
任先生與筆者認識已達十載，筆者必定拜讀他的著作，也十分榮幸地獲邀撰寫序言。他利用六十六個誤讀為引子，然後道出他的觀點，再於每一節利用不同角度及不同例子敘述，最後在每節末段把重點重新說明，加深各位讀者的認識及記憶，讓「真理愈辯愈明」。
筆者試跟大家分享一下第一個誤讀：「市場認為巴菲特的投資框架結構，並沒有一個清晰的描繪。」
任先生認為這種想法並不對，他認為巴菲特的投資框架，就像「七層塔」般，即：
塔層一：將股票視為生意一部分
塔層二：正確對待股票價格波動
塔層三：安全邊際
塔層四：對「超級明星」的集中投資
塔層五：選擇性逆向操作
塔層六：有所不為
塔層七：低摩擦成本（如交易成本）下的複利追求
當中「將股票視為生意一部分」為整個塔（投資框架）的承重點，換句話說，在上塔頂之前，一定要十分扎實地了解及分析不同股票的生意運作。
如各位讀者欲詳盡地、清晰地了解巴菲特，除自己閱讀所有有關巴菲特的書刊和報道外，最重要是參閱所有巴菲特過去致股東的信件。但若閣下沒有時間的話，筆者推推薦這本書，各位除可透過此書真正了解巴菲特外，還可參考巴菲特的投資理念，更可進一步了解金融海嘯及長期資本倒閉等災難事件；請各位讀者密切注意國內出版日期！
巴西加息早被市場消化
上周四中國政府表示不會沽出歐債，紓緩了市場對歐債問題的擔憂，環球股市趁機出現「報復性反彈」，本欄基金組合一周升達4.15%，年初至今跌幅收窄至6.51%，跑贏MSCI世界指數的跌8.5%。組合內的拉美及東歐（包括巴西及俄羅斯）基金為最大功臣，上周反彈幅度在7%以上。筆者對這兩個地區，尤其是拉美的股市前景繼續看好，拉美的最大國巴西雖然早前加息，但這反映當地經濟表現強勁，而且加息因素亦早已被市場消化。近日澳洲擬推出資源稅，這將使部分礦業公司轉移業務去其他國家以降稅務負擔，作為資源大國的巴西，理應可以受惠。
在股市反彈之際，歐洲央行日前發表報告，警告歐羅區銀行業在未來18個月內因金融危機造成的第二波信貸損失，或達1950億歐羅（約2萬億港元）。這消息令反彈浪未能持續，但回吐幅度不算太大。筆者認為歐羅區銀行將無可避免地大幅撇帳，但是這只會打擊相關銀行的盈利，對環球整體經濟打擊應有限。因為歐央行現已推行超寬鬆的貨幣政策，可紓緩銀行資金不足的問題，從而令銀行繼續向外貸款，大大降低對實體經濟的衝擊。
眾所周知，若要長線投資成功的話，基金經理與投資者必須保持良好的溝通，擁有同樣的觀點，猶如同坐一條船，令雙方達致雙贏，如先鋒基金創始人約翰伯格在其著作《伯格投資》中曾寫道：「基金經理行業已經成為短期投機的一種工具，這種趨勢乃因行業把重點放在市場營銷上。」
持股時間愈來愈短
現時一般基金經理持有股票的時間約四百天，中國的基金經理持有股票的時間更短。過往持股時間約為六年，基金投資人持有基金約為三年，但如今持股的耐性愈來愈少，我們似乎處於尋找長期投資工具的最差劣期。
一般職業基金營銷人員的盈利目標為擴展基金的規模，即如伯格所言：出現了營銷的問題！加上基金經理的業績排名所帶來的各種壓力，幾乎徹底地控制基金經理的投資準則及行為偏好。
香港著名的「本地薑」及成功的價值投資者如惠理基金謝清海先生、首域中國基金劉國傑先生等；中國的赤子之心基金掌舵人趙丹陽先生、東方港灣投資管理鍾兆民先生等也非常有名。長城基金董事之一——任俊杰先生，也是其中一位佼佼者！
在香港或大中華地區進行價值投資殊不容易，可能因大部分中國人的賭博心態太強，而且非常短視。惠理基金的謝清海在九十年代募集資金時，大部分的資金均源於美國或海外等地，並不是香港；惠理基金的規模後來日漸壯大，表現亦非常出色，大中華地區的投資者也較從前成熟，才可以在大中華地區募得較多的資金供基金管理。
因此，將來中國的價值投資基金經理是否走上同樣的模式？投資價值基金較容易在海外募集，然後投資於中國市場，待成名後才在中國本土集資！
任俊杰在人民銀行及基金行業擁有豐富的經驗，利用自己在中國的投資體驗及參閱所有有關巴菲特的書刊，又察覺到中國部分基金經理已利用巴菲特的「幌子」募集資金，令部分人士對巴菲特產生不少誤解。
任俊杰先生為此撰寫及編輯了一本書，找出一般人對巴菲特的六十六個誤讀，筆者認為透過誤讀更能真確地認識及掌握巴菲特的投資精髓，例如：巴菲特最大的核心競爭力在於善用保險公司之浮存金，提供一個低成本的資金來源、巴菲特的能力邊界、有所為及有所不為、胖子理論、市場價值、賬面值及內在價值的運用、績優及質優企業之分別、如何享受巴菲特的快樂投資等。
牛頓三個定律舉世著名，但從投資的角度而言，牛頓第四個定律（巴菲特的戲言）卻失之交臂！巴菲特十分注重在風險管理，所以對自己的投資要求猶如汽車駛近停車場的限高板。其實，他不是進行所有的投資項目，投資必須具有選擇性。
真理應該是愈辯愈明
任先生與筆者認識已達十載，筆者必定拜讀他的著作，也十分榮幸地獲邀撰寫序言。他利用六十六個誤讀為引子，然後道出他的觀點，再於每一節利用不同角度及不同例子敘述，最後在每節末段把重點重新說明，加深各位讀者的認識及記憶，讓「真理愈辯愈明」。
筆者試跟大家分享一下第一個誤讀：「市場認為巴菲特的投資框架結構，並沒有一個清晰的描繪。」
任先生認為這種想法並不對，他認為巴菲特的投資框架，就像「七層塔」般，即：
塔層一：將股票視為生意一部分
塔層二：正確對待股票價格波動
塔層三：安全邊際
塔層四：對「超級明星」的集中投資
塔層五：選擇性逆向操作
塔層六：有所不為
塔層七：低摩擦成本（如交易成本）下的複利追求
當中「將股票視為生意一部分」為整個塔（投資框架）的承重點，換句話說，在上塔頂之前，一定要十分扎實地了解及分析不同股票的生意運作。
如各位讀者欲詳盡地、清晰地了解巴菲特，除自己閱讀所有有關巴菲特的書刊和報道外，最重要是參閱所有巴菲特過去致股東的信件。但若閣下沒有時間的話，筆者推推薦這本書，各位除可透過此書真正了解巴菲特外，還可參考巴菲特的投資理念，更可進一步了解金融海嘯及長期資本倒閉等災難事件；請各位讀者密切注意國內出版日期！
巴西加息早被市場消化
上周四中國政府表示不會沽出歐債，紓緩了市場對歐債問題的擔憂，環球股市趁機出現「報復性反彈」，本欄基金組合一周升達4.15%，年初至今跌幅收窄至6.51%，跑贏MSCI世界指數的跌8.5%。組合內的拉美及東歐（包括巴西及俄羅斯）基金為最大功臣，上周反彈幅度在7%以上。筆者對這兩個地區，尤其是拉美的股市前景繼續看好，拉美的最大國巴西雖然早前加息，但這反映當地經濟表現強勁，而且加息因素亦早已被市場消化。近日澳洲擬推出資源稅，這將使部分礦業公司轉移業務去其他國家以降稅務負擔，作為資源大國的巴西，理應可以受惠。
在股市反彈之際，歐洲央行日前發表報告，警告歐羅區銀行業在未來18個月內因金融危機造成的第二波信貸損失，或達1950億歐羅（約2萬億港元）。這消息令反彈浪未能持續，但回吐幅度不算太大。筆者認為歐羅區銀行將無可避免地大幅撇帳，但是這只會打擊相關銀行的盈利，對環球整體經濟打擊應有限。因為歐央行現已推行超寬鬆的貨幣政策，可紓緩銀行資金不足的問題，從而令銀行繼續向外貸款，大大降低對實體經濟的衝擊。
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